银河证券：看好防疫政策调整后的医疗服务修复

一，核心观点

防疫政策调整后，常规医疗服务将恢复+新冠肺炎患者，预计整体医疗需求将大幅增加。

参考英国防疫措施放开后的经验，政策放开使医疗服务明显恢复，但未能恢复到疫情前水平短期内，中国正处于疫情传播和重症患者就医的高峰期乐观估计1，2月份春节后会逐渐恢复考虑到疫情发生后，许多老年人和患有基础疾病的患者无需去医院，而且他们感染新冠肺炎后病情加重，预计整体医疗需求将大幅增加

预计我国门诊的恢复弹性大于住院，耳鼻喉科的恢复程度是所有科室中最强的。

我国医疗服务的数量受到防疫政策的极大抑制，而住院服务的绩效相对刚性因此，预计防疫措施放开后，门诊的抗御能力将大于住院参考与内地面临类似人口问题的香港的临床数据，恢复程度由高到低依次为耳鼻喉科，外科，精神科，内科，骨科，眼科，妇科，儿科耳鼻喉科的恢复程度是所有专科中最强的，这可能是因为新冠肺炎感染引起的鼻咽部症状的诊疗需求更大

12月医药指数表现不如沪深300，相对估值溢价率仍处于较低水平。

本月沪深300上涨0.48%，生物医药板块下跌2.57%，相对沪深300为—3.06%截至2022年12月30日，医药行业年滚动市盈率为23.41倍，沪深300为11.32倍对比沪深300溢价率，医药股当前市盈率为106.81%，历史均值为172.48%目前的市盈率比2006年以来的平均水平低65.68个百分点，处于历史较低水平

二。投资建议

看好防疫政策调整后医疗服务的预期恢复，以及医院急诊科，呼吸科，感染科等相关科室所需设备和检查的增加1月份主要推荐迈瑞医疗:ICU床位建设和新基建相关订单多在一季度至上半年交付，对公司业绩弹性大，有超预期的可能，海外渠道建设和售后服务体系建设为海外长远发展打下良好基础在2)2023Q1中，测试次数增加推荐:安图生物(行情603658，股诊)，新产业(行情300832，股诊)，金宇医药(行情603882，股诊)，迪安诊断(行情300244，股诊)等(3)血液制品尤其是静脉用丙二醇的需求在增加，而Q4供应端受到影响

三。风险警告

疫情反复影响医疗需求的风险，降价压力超出预期的风险，产业链关键环节的地缘政治风险。