中信证券：定点药店纳入门诊统筹，政策利好龙头药店

文丨沈睦钧 宋硕 陈竹

定点药店纳入门诊统筹，医药服务供给有望扩大。门诊统筹资质或将成为重要竞争优势，政策利好龙头药店。零售药店上市公司门店快速扩张，处方外流扩大发展空间。

▍定点药店纳入门诊统筹，医药服务供给有望扩大。

国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，《通知》明确:

①高度重视定点零售药房纳入门诊统筹工作，此举有利于提升参保人员就医购药的便利性可及性，各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给；

②积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务；

③完善定点零售药店门诊统筹支付政策，明确门诊统筹基金支付范围，完善门诊统筹总额预算管理，加强门诊统筹医保服务协议管理，并做好门诊统筹费用审核结算；

④明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，加强药品价格协同，加强处方流转管理，并加强基金监管；

⑤强化组织保障。

▍门诊统筹资质或将成为重要竞争优势，政策利好龙头药店。

《通知》明确药房凭处方买医保目录药品可以用统筹医保支付，从而有利于处方药外流；《通知》明确30个工作日的结算周期，有利于药店资金回笼。门诊统筹落地将推动参保患者前往具有门诊统筹资质的药店，叠加近期国谈药品目录扩容，处方外流步伐加快，我们判断门诊统筹资质或将成为获客核心竞争力，并有望同步带动店内其他品类销售增长。综上，我们认为具备与属地医保对接优势以及规范管理规范的连锁龙头望受益明显。

▍零售药店上市公司门店快速扩张，处方外流扩大发展空间。

龙头上市公司2015-2021年门店数量CAGR达到26.2%，考虑到新建门店在前三年内的收入和利润高成长性，我们认为未来几年几家上市公司业绩快速成长的高确定性值得关注。近期部分地区已加快推进门诊统筹对接线下药店，同时经过一年试行后“双通道”药店的全国推广已成高确定性趋势，后续国谈品种放量有望带来院内患者处方外流，并带动OTC、保健品等品类销售增长。

▍风险因素:

政策推进不及预期；并购整合不达预期；竞争过度致毛利率下滑；门店扩张速度慢于预期。

▍投资策略。

考虑到①带量采购推进下院外市场的渠道价值凸显，医药零售行业顺应医药分家的发展趋势；②行业整体处于连锁率和集中度快速提升阶段，后疫情时代龙头跨区域的战略扩张有望加快；③龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应，盈利能力不断提升。同时消费升级、新零售及专业药房的发展下业态有望升级，板块价值望得到重估。从行业及企业成长性来看，维持连锁药店行业“强于大市”评级。