增强信贷总量增长稳定性，降低企业综合融资成本——货币政策继续精准发力

中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会日前在北京召开会议认为，今年以来，我国坚持疫情防控与经济社会发展相协调，有效实施宏观政策，最大限度地稳定了经济社会发展的基本态势稳健的货币政策灵活适度，保持连续性，稳定性和可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险市场报价利率改革红利不断释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳步下降，人民币汇率预期稳定，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器的作用

对于下一步货币政策走向，会议指出，要按照防疫，稳经济，安发展的明确要求，统筹稳就业，稳物价，稳中求进，加强跨周期和逆周期调节，强化稳健货币政策实施，充分发挥货币政策工具总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配

利率与企业的融资成本密切相关降成本，会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，努力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革的有效性和导向作用，促进降低企业综合融资成本

中国民生银行首席经济学家文彬认为，RRR降息降准对稳增长有积极作用，未来仍有一定空间8，9月中旬借贷便利到期量较大，银行间资金面会逐渐收敛，央行需要加强流动性对冲通过降准置换到期MLF，释放长期资金，降低银行体系资金成本，不仅可以引导LPR利率下行，还可以促使金融机构增加国债配置，降低地方政府融资和再贷款成本，更好地发挥货币政策和财政政策的协调作用

去年以来，人民银行不断优化存款利率监管2021年6月，指导自律机制将存款利率自律上限改为基准存款利率上的某一点，加强对不定期存款创新产品的管理，维护存款市场竞争秩序2022年4月，央行以利率自律机制为导向，建立存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化

对于会议提出的充分发挥贷款市场报价利率改革的有效性和引导作用，中信证券明明债券研究团队认为，一方面，商业银行的贷款利率是通过加LPR点形成的在第二季度，一年期LPR报价没有调整，但五年期LPR报价下调了15个基点通过发挥其引导作用，降低了商业银行中长期贷款利率另一方面，伴随着4月份存款利率市场化调整机制的建立，LPR可以通过引导银行债务成本下行，进一步降低企业融资成本

关于物价水平，货币政策委员会二季度例会也保持关注会议强调，要统筹稳定就业和物价在粮食生产稳定，国内能源市场平稳运行的有利条件下，价格水平将基本稳定对此，中信证券明明债券研究团队认为，在我国粮食和能源保障供应政策的呵护下，无论是疫情还是海外输入性通胀，都没有对我国物价水平造成恶性冲击二季度我国通胀总体平稳，CPI同比温和上涨，PPI同比继续回调，剪刀差继续收窄接下来，物价稳定仍是央行的主要政策目标文彬认为，下半年中国应坚持以我为主，内外兼顾的货币政策操作，继续发挥总量和结构的双重功能，着力通过总量政策解决总需求不足的问题，通过结构性政策加大对重点领域和薄弱环节的支持力度

会议还强调，结构性货币政策工具要积极做好加法，精准发力，加大普惠性小额贷款支持和支持中小微企业稳定就业力度，用好支持煤炭清洁高效利用，科技创新，普惠性养老，交通物流专项再贷款和碳减排等工具，制定支持区域协调发展的综合政策，引导金融机构加大对小微企业，科技创新和绿色发展的支持力度明明债券研究团队表示，疫情中部分企业因生产经营受阻，面临倒闭或减产的困境预计后续央行将继续使用定向结构性货币政策工具，为疫情受害者提供重点支持，促进有效融资需求修复，进而助力后疫情时代产业链重塑此前，在国务院公布的6个方面33条稳定经济措施中，提出将普惠小额贷款支持工具额度和比例提高一倍，同时对疫情灾民实行延期还贷政策预计三季度相关增量政策将快速落地